熊市的挑战比特币(BTC)、以太坊(ETH)的链上分析!

  而然,现在是一个可能的市场因素这种组合也表明矿工压力,本攀升生产成,时下降收入同。

  1-22 周期在整个 202,存入 2。0 质押合约投资者已将 ETH ,链的验证者以成为信标。时间点在这个,款是单向的ETH 存,一段时间才能提取因此直到合并后的。

  平均 180 天(不包括 2020 年 3 月所有历史上的比特币空头都看到价格低于实际价格, 7 天)仅持续了。于已实现价格时当现货价格低,率将低于 1MVRV 比。有的硬币低于其链上成本基础这表明普通比特币投资者持,未实现损失因此承受。

  ,场上蔓延开来信贷蔓延在市。 项目在 5 月中旬崩溃随着 LUNA-UST,过 -$6。21B 的净亏损比特币投资者在三天内实现了超。 6 月 18 日第二个事件发生在, 17。6k 美元当时比特币价格跌至,净亏损 4。23B 美元创下了当前创纪录的单日。次跌破前一个周期 ATH 之下这发生在 BTC 价格历史上首。

  定币之间的主导地位发生了显着变化这些供应变化的结果是前 4 名稳。年前两,稳定币供应量的 88。3%Tether 占据了所有,内最高的交易量并继续保持着业。而然,后一直处于持续的宏观下降趋势Tether 供应主导地位此,定币供应的 45。2%仅占当今前 4 大稳。

   0。7B 美元供应量也增加了, 的幅度不完全相同尽管与 USDC。在过去 2 年中出现了最激进的增长BUSD 在稳定币领域的主导地位,节所示如下一。

  杆减少(包括全权委托和清算)的函数TVL 下降是代币估值下降和总杠。 ETH 价格两者都打压了,性更强的退出途径之一因为它是投资者流动。

   2019-20 年的水平比特币挖矿收入现已恢复到, 月减半事件发生之前的收入相当于 2020 年 5。

  坊市值之间的相对主导地位下图显示了比特币和以太, 12 月上旬以来自 2021 年, BTC 倾斜资本一直在向。2018 年初的熊市相似这一趋势在结构上也与 ,比特币相对强势随后是近三年的。

  格见顶的同时这在市场价,TC的生产成本有效地增加了B,遍的熊市趋势并进入了普。回归模型使用对数,部平均成本约为 17。2k 美元我们可以估计开采 BTC 的全。的是有趣,。76 万美元的价格测试了该模型6 月 18 日的抛售事件以 1,恢复到其平均生产成本这表明比特币价格已,往会出现的现象这是许多商品往。

  而言平均,持有的硬币低于其成本基础所有三个比特币群组目前, 比率均低于 1所有 MVRV。

  度丝带的反转这造成了难,分矿工处于压力之下并证实了很大一部,率正在下线并且哈希。

  说一句顺便,质押 ETH 的价格之间存在如此明显的差异由于流动性 ETH 的实现价格与非流动性,押衍生品”也就不足为奇了投资者开始青睐“流动性质。资者转移、出售、抵押或对冲其质押的 ETH 头寸Lido 提供的 stETH 代币等产品允许投。

  此因, ETH 2。0 存款的实际价格我们可以根据代币的质押时间计算。这里在,均存款价格为 2我们可以看到平, 美元389,的价格 1比大盘实现,出 44。8%649 美元高。

  字资产投资者来说都是一个挑战2022 年的熊市对所有数,结构性转变的根源并且是市场内许多。位在过去两年中一直在下降USDT 的市场主导地,向多元化的强烈转变随着 USDC ,主导地位不断增长而 BUSD 的,UST 项目崩溃之后特别是在 LUNA-。

  币一样与比特,内看到了令人难以置信的价值下跌以太坊投资者也在相对较短的时间。的第二次主要熊市这是 ETH , 年熊市的尾端推出的最初是在 2015。

  的 - 172。4 亿美元($83B ATH 的 20%)Tether (USDT)的流通供应量下降了令人难以置信。

  跟踪矿工总收入以美元为单位, 年平均水平相对于 1。这里在,为 12 个月平均水平的 40%我们可以看到比特币矿工的收入仅。力是一个可能的因素这意味着矿工收入压。

  有意义的低点信号的时期突出显示两个指标都发出,熊市低点相关通常与极端,事件的风险升高以及矿工投降。

  果结,比 ATH 下跌了 75% 以上主要资产 BTC 和 ETH 都,各自的已实现价格并且交易价格低于。中是司空见惯的这在过去的熊市,未实现利润崩溃因为投资者看到,其总成本基础市场交易低于。月中旬以来自 6 ,于这一位置市场才处,180 天才能实现全面复苏之前的熊市周期平均需要 。

  2 年期间在 202,向避险情绪的宏观转变数字资产市场出现了。市周期一样与之前的熊,的主导地位不断增长这通常反映在比特币,向风险曲线的大盘端因为投资者将资金拉。

  后最,矿难度和算力也在急剧下降我们可以看到以太坊的挖,降了 22。2%比 ATH 下。色)已降至仅 0。3Puell 倍数(蓝,年平均水平的 30%表明矿工总收入仅为。

  注意请,的价格购买硬币时当投资者以更高,实现的损失会发生已,格花费它们以较低的价,损失锁定。已实现损失来计算净已实现利润/损失然后通过从每天的已实现利润中减去。

  工相关的最后一条证据作为我们与比特币矿,经突破了 2 年的上升趋势我们可以看到矿工总余额已,在下降现在正。月下旬以来自 3 ,少了 13矿工余额减, BTC051,TC 的速度从其存储的国库中分配他们目前以每月 6。38k B。

  值的比例表示)来量化净未实现损失的大小我们还可以通过 NUPL 指标(以市。期可以得出两个关键见解从 2021-22 周:

  地影响了生产方面低币价的压力极大,的运营成本都在上升比特币和以太坊矿工,大幅下降而收入则。持有约 61。8k 比特币比特币矿工的资产负债表上仍,)分配以支付其固定成本的风险这些比特币仍面临(至少部分。坊移植到权益证明共识机制随着 Merge 将以太,看到工作量证明被弃用以太坊矿工也很快会。

  言之总而,前为止到目,场预期的重大调整2022 年是市,去杠杆化广泛的,情况下理想,基础的开始是一系列新,可以在此基础上建造甚至更高的结构都。

  是 DeFi 领域发生的巨大去杠杆化导致 ETH 相对疲软的一大驱动力。多方面在许,市场爆炸性增长的熊市反应相同且相反这是对过去两年链上杠杆和单产农业。

  确实正在离线表示哈希率,计上显着的方式下降导致协议难度以统。明确的观察这是一个,收入压力即由于,机正在被关闭ASIC 钻。

  1。6B 美元供应量减少了 , 领域发生的去杠杆事件主要是由于 DeFi。

  无利可图的采矿设备时当比特币矿工关闭他们,这种情况就会发生,继续运营和耗电量是合理的因为他们的收入不足以证明。

  有代币的时间来剖析市场我们还可以根据投资者持,组的 MVRV并计算三个群:

  前为止到目,角度来看从缩编的,是历史上最不严重的一次2022 年的熊市仍然,可以说是迄今为止最大的尽管影响的规模和幅度。间的推移随着时,期的跌幅都略有下降比特币熊市在每个周,015 年和 2018 年的 -84%从 2011 年的 -93% 到 2, 3 月的 -75%再到 2020 年。

  看出可以,的熊市相比尽管与之前,币熊市的回撤幅度略小2021-22 比特,投资者盈利能力的急剧下降所打断但仍被众多非常大的投降事件和。

  , 万美元的 ATH 下跌市场交易价格从 6。83,次去杠杆事件并经历了两。B 和 $2。51B 的净亏损这些天分别实现了 $2。18。

   1200 美元由于现货价格低于,1650 美元以上而实际价格徘徊在 ,格也低于其链上成本以太投资者的持币价。-20 熊市中在 2018,长达 547 天(沿途有两次救济集会)ETH 投资者将代币持有低于其成本基础。

  以看到我们可,总挖矿收入急剧下降比特币和以太坊的,元到 1800 万美元之间每天都在 1700 万美。1 月的峰值达到了 BTC 收入的两倍多尽管 ETH 的收入在 2021 年 1,入再次低于比特币矿工但现在以太坊矿工的收。

  2 年中在过去 ,AI)的总市值通常在以太坊市值的 50% 左右达到峰值前 4 种稳定币(USDT、USDC、BUSD 和 D。而然,不稳定的加密资产流出随着如此多的价值从,稳定币流向,现在已经翻转了以太坊这些稳定币的总价值。

  中所指出的正如引言,充满挑战的一年2022 年是,特币也没有毫发无损即使是市场领导者比。万美元的 ATH 下跌 74%BTC 价格现已从 6。83 ,1。76 万美元的相对低点在 6 月 18 日达到 。

  低于 1B 美元的投降黯然失色这些事件使整个以太坊历史上普遍, 月事件的 8 倍多是 2020 年 3。表明这,是一个非常严重的熊市虽然 2022 年,的资金规模比两年前大了一个数量级但现在流入和流出比特币和以太坊。

  周期这个,前为止到目, 40 天内一直低于 1以太坊 MVRV 比率在, 年的熊市相比与 2018,相当短暂这仍然。18 日跌至 0。416MVRV 在 6 月 ,未实现亏损为 -58。4%表明 ETH 投资者的平均。

  坊矿工的有趣动态还有一种影响以太。越来越接近合并随着以太坊社区,工作量证明转换为权益证明共识机制Etheruem 区块链有望从。此因,见证一个渐进的转变市场很可能很快会,PU 矿工群体因为主要是 G,掘其他代币迁移到挖,、人工智能等)出售他们的硬件或者转向为其他应用程序(游戏。

  情况显示在下面的红色区域中先前所有三个队列都在水下的,常与熊市的低点相关可以看出此类事件通。币投资者不知所措由于如此多的比特,种“最大的财务痛市场正在接近一苦

  的链上指标两个经典,的指标是已实现价格以及一些最广为人知,MVRV 比率及其衍生品 。

  杆过程中在去杠,稳定币的安全性许多投资者寻求,和去中心化金融的首选报价资产稳定币已迅速成为中心化交易所。的市值是波动的虽然 ETH ,稳定币通常不会但适当抵押的,或原始抵押品)期间下降因此只会在净赎回法币(。

  压力正在发挥作用为了确认矿工收入,一个两部分模型我们可以参考,和观察到的哈希率下降(难度带压缩)之间的融合该模型寻求隐含收入压力(Puell 倍数)。

  偏好正在发生转变这可能表明市场,SDT 转向 USDC投资者越来越多地从 U。

  次发生这样的事件这是历史上第一,变得多么占主导地位它表明稳定币已经,向稳定转变的严重程度以及 2022 年。

  活动始于 2020 年 10 月俗称“DeFi Summer”的,启动了他们的代币农业计划当时 Compound ,行了 COMP 代币该计划向协议用户发。发了“单产农业”的趋势这在 DeFi 领域引,块链和 DeFi 协议中并出现在许多第 1 层区。

  300 万个 ETH由于质押了超过 1,有的未实现损失总额为 149。6 亿美元这使得 ETH 在 2。0 存款合约中持。

  场的表现对投资者来说极具挑战性2022 年上半年数字资产市,最高点下跌 75%BTC 价格从历史,超过 80%ETH 下跌。 6 月尤其是,以来最糟糕的月份之一这两种资产都是有记录:

  部分超额杠杆已经去杠杆化链上和链下市场积累的大,值下降了 71。5%DeFi 锁定的总价。币和以太坊增加了巨大的下行压力这给流动性最强的市场领导者比特。

   $146B现在的市值为,的所有加密资产中分别占据第 3、4 和 6 位其中 USDT、USDC 和 BUSD 在市值。

  牛市机会你得有一个优质圈子在加密行业你想抓住下一波,抱团取暖大家就能,洞察力保持。你一个人如果只是,茫然四顾,人都没有发现一个,持下来其实是很难的想在这个行业里面坚。

  果结,矿机被出售、转让和重新安置许多受影响的 ASIC ,北美上市公司收购其中很大一部分被。时同,ID 之后的芯片短缺开始缓解2021 年下半年 COV,难度 V 型恢复导致算力和挖矿,历史新高并突破。

  ,跌至 2。9 万美元矿工大迁徙期间价格。期间在此,。65B 和 $3。46B有两天的净实现亏损为 $2,上最大的亏损均为当时历史。

  一部分中在最后,太坊采矿市场中的压力我们将探讨比特币和以。置信的事件之一是矿业大迁徙2021 年周期中令人难以。 2021 年 6 月期间在 2021 年 5 月至,令全面生效随着政府禁,位于中国的比特币哈希值下线该行业估计有 52% 的。

  i 夏季以来自 DeF, (TVL) 呈爆炸式增长DeFi 中的锁定总价值,了 23。6 倍在 2 年内增长,扩大到超过 $253B从仅 $10。7B 。而然,7 个月中在过去的 ,数已经去杠杆化和解除该 TVL 的绝大多, 71。5%下降了惊人的,181B 美元价值下降了 。

  体市场盈利能力如果我们回到总,实现净亏损比比特币投资者严重得多我们可以看到 ETH 投资者的未。之间可以看到类似的看跌背离在 2021 年的市场高点,当于市值的 53%当前市场的损失相。

  观察信号发生在 6 月初比特币矿工压力的第一个可,希带反转当时哈。以显着的速度下降这表明哈希率正在,平均线 天移动平均线下方将较快的 30 天移动。

  018 年的熊市低点看到过去的类似事件可以在 2,背“减半”期间再次出现(首先然后在 2020 年的背靠, 3 月的抛售中减半价格在 2020 年,5 月的比特币减半事件)然后 BTC 补贴减半。至 2021 年 7 月之间也可见一斑大迁徙的影响在 2021 年 5 月。

  如此极端的负面盈利能力由于以太坊持有者基础,对两次历史上大规模的投降事件做出了反应ETH 投资者在 5 月和 6 月期间。这里在,TH 代币的支出我们仅考虑 E,一日投降额为 -$2。58B并确定 LUNA 崩盘期间的,事件期间额外投降 -$2。16B然后在 6 月 18 日的抛售。

  以来最大的矿工分布率这是自 2019 年。格回升除非价,网络哈希率中获得足够的主导地位和/或资产负债表更强劲的矿工在,情况将持续下去否则预计这种。61。8k BTC这些矿工仍持有约 ,风险仍在发挥作用进一步分配压力的。

  也发生了重大变化稳定币领域本身,昭著的 LUNA 和 UST 崩盘之后尤其是在 2022 年 5 月中旬臭名。

  场规模的扩大随着比特币市,损益规模有望增加以美元计价的潜在。2 周期的过程中在 2021-2,的“投降”事件发生了六次重大,了历史上巨大的链上损失投资者在这些事件中实现。

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